Wird der US-Anleihemarkt zur Gefahr für das globale Finanzsystem?

Im Januar 2025 schrieb ich: Die Zukunft der USA wird auf dem Anleihemarkt entschieden. Im Juli 2026 griff ich diese These erneut auf. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen war wieder auf 4,7 Prozent gestiegen – ein Niveau, das die Finanzierungskosten der USA stärker in den Fokus rückte. Gestern warnte auch die NZZ unter der Überschrift „Die 40-Billionen-Dollar-Bedrohung“ davor, dass der Markt für US-Staatsanleihen selbst zu einem Risiko für die globale Finanzstabilität werden könnte. Inzwischen hat die US-Staatsverschuldung erstmals 40 Billionen Dollar überschritten. In den ersten zehn Monaten des laufenden Fiskaljahres lag das Haushaltsdefizit laut CBO bei 1,8 Billionen Dollar. Für 2026 projiziert das CBO Nettozinsausgaben von rund einer Billion Dollar. Washington muss deshalb enorme Mengen neuer Staatsanleihen ausgeben – um fällig werdende Schulden zu refinanzieren und zugleich laufende Defizite zu finanzieren. Dafür braucht es Käufer. Und die Konditionen bestimmt der Markt. Am 28. August schloss die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen bei 4,722 Prozent. Damit rückt das markante Hoch vom Januar 2025 bei knapp 4,8 Prozent wieder näher. Erst bei einem nachhaltigen...